巴菲特選股 7 大原則：從股東信原話看懂什麼是好公司
Buffett’s Choice ｜ 巴菲特選股原則
“It is far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price.”
以合理的價格買下一家好公司，遠勝過以便宜的價格買下一家普通的公司。
— Warren Buffett
「巴菲特選股」到底在看什麼？股神華倫‧巴菲特（Warren Buffett）在數十年的波克夏股東信裡，反覆提到的其實都是同一套標準。
這篇整理出巴菲特選股的 7 大原則，每一條都附上他的英文原話、中文翻譯與白話解讀。讀完之後，你就能把它變成一份自己的選股檢查清單。
巴菲特選股的 7 大原則
01
股價明顯低於內在價值（安全邊際）
Intrinsic Value · Margin of Safety
“…the key to successful investing [is] the purchase of shares in good businesses when market prices [are] at a large discount from underlying business values.”
「……成功投資的關鍵，在於當市場價格遠低於企業實際價值時，買進好企業的股份。」
— Letter to Berkshire Shareholders (1985)
白話解讀｜內在價值是一家公司未來能賺到的現金，折算回今天的價值。市價比內在價值低得越多，「安全邊際」就越大，就算你的估算有誤差，也還有緩衝空間。實務上的做法是：先估出合理價值，再耐心等到股價出現明顯折價才出手。
02
股東權益報酬率（ROE）高於平均且穩定
Return on Equity
“Our preference would be to reach our goal by directly owning a diversified group of businesses that generate cash and consistently earn above-average returns on capital.”
「我們偏好的方式，是直接擁有一群多元化的企業，這些企業能產生現金，並且持續賺取高於平均水準的資本報酬率。」
— Berkshire Hathaway Owner’s Manual
白話解讀｜ROE（股東權益報酬率）＝稅後淨利 ÷ 股東權益，代表公司用股東的錢替股東賺錢的效率。巴菲特看重的不是某一年特別亮眼，而是長期高於平均、而且穩定。常見的檢查方式，是看過去 5～10 年的 ROE 有沒有持續維持在高水準。
03
負債權益比低，不靠借錢賺錢
Low Debt-to-Equity Ratio
“We prefer businesses earning good returns on equity while employing little or no debt.”
「我們偏好那些幾乎不舉債，仍能賺取良好股東權益報酬率的企業。」
— Letter to Berkshire Shareholders (1982)
白話解讀｜負債權益比＝總負債 ÷ 股東權益。同樣漂亮的 ROE，如果是靠大量借錢撐出來的，景氣一反轉風險就會被放大。巴菲特偏好不太需要借錢、靠本業就能賺到好報酬的公司。
04
長期穩定的高獲利能力
Consistent Earning Power
“We prefer demonstrated consistent earning power.”
「我們偏好已經證明具備穩定獲利能力的企業。」
— Letter to Berkshire Shareholders (1982)
白話解讀｜巴菲特要的是「已經證明過」的獲利能力，而不是「未來可能很賺」的故事。檢查重點是過去多年的營收與獲利是否穩定，很少出現大起大落或突然轉虧。
05
強大且可持續的競爭優勢（護城河）
Sustainable Competitive Advantage
“In business, I look for economic castles protected by unbreachable ‘moats’.”
「在商業世界裡，我尋找的是被無法跨越的『護城河』所保護的經濟城堡。」
— Letter to Berkshire Shareholders (1995)
白話解讀｜「護城河」是讓競爭對手難以搶走生意的優勢，例如強勢品牌、規模帶來的成本優勢、客戶的轉換成本、網路效應或特許經營權。護城河越寬、越能持久，公司長期維持高報酬的機會就越大。
06
誠信且能幹的經營團隊
Honest & Competent Management
“…we try to buy not only good businesses, but ones run by high-grade, talented and likable managers.”
「……我們不只要買好企業，還要買由品格優秀、有才幹又討人喜歡的經理人所經營的企業。」
— Letter to Berkshire Shareholders (1987)
白話解讀｜再好的生意，交到錯的人手上也會變差。巴菲特重視經營層是否對股東誠實、資本配置是否理性，以及是否把股東利益放在前面。比對經營層在年報、股東信裡說的話和實際作為是否一致，是很實用的觀察方法。
07
只投資自己能力圈內的公司
Circle of Competence
“…we just stick with what we understand.”
「……我們只做自己懂的事。」
— Letter to Berkshire Shareholders (1999)
白話解讀｜能力圈是你真正看得懂的產業與商業模式。巴菲特認為能力圈的大小不是重點，清楚知道邊界在哪裡才是。看不懂的公司，就算再熱門也不碰，這也是他能避開許多投資泡沫的原因。
The Bottom Line
總結：巴菲特只買「美好的公司」
巴菲特的選股邏輯可以濃縮成一句話：在自己看得懂的範圍內，找到體質好、經營者可靠、有護城河的公司，再等到合理甚至便宜的價格買進。
符合這 7 個條件的「美好的公司」並不多，可投資的範圍因此大幅縮小；但正因為標準嚴格，留下來的往往是未來多年都能穩定創造現金流的好企業，同時也把下跌風險降到最低。
常見問題 FAQ
Q：巴菲特的選股原則有哪些？
巴菲特選股可以歸納成 7 大原則：股價明顯低於內在價值（安全邊際）、ROE 長期高於平均、低負債、穩定的獲利能力、可持續的競爭優勢（護城河）、誠信能幹的經營團隊，以及只投資自己能力圈內的公司。
Q：什麼是安全邊際？
安全邊際是企業內在價值與市場價格之間的差距。買進價格比內在價值低得越多，安全邊際就越大；即使對公司價值的估計有誤，或市場出現意外，也比較不容易虧損。
Q：巴菲特說的「能力圈」是什麼意思？
能力圈是指你真正理解的產業與商業模式範圍。巴菲特認為能力圈的大小不重要，重要的是清楚知道邊界在哪裡，並且只在邊界內做投資決策。
引文出處：Warren Buffett《Letter to Berkshire Shareholders》1982、1985、1987、1995、1999 年，以及《Berkshire Hathaway Owner’s Manual》。
延伸閱讀（英文，ValueSpreadsheet）：Intrinsic Value、Margin of Safety、Return on Equity、Sustainable Competitive Advantage
本文僅為投資觀念分享，不構成任何投資建議。